行業(yè)動態(tài)：2月銷量數據公布數據要點：

據汽車工業(yè)協(xié)會數據，2月汽車產、銷134.7、135.5萬輛，同比-16.3%、-13.6%，環(huán)比-31.4%、-33.4%。其中，乘用車銷111.2萬輛，同比-8.3%、環(huán)比-35.6%；商用車銷24.3萬輛，同比-31.4%、環(huán)比-21.4%。

乘用車銷量符合預期，銷售高峰漸過2月乘用車銷量符合我們預期（同比-15%—0%）、高于市場預期。

剔除春節(jié)影響，1-2月合計同比19.5%（不含宏光的狹義乘用車同比23.6%）；剔除12月銷量轉移影響，12-2月合計同比14.0%（狹義乘用車同比17.4%），較11月的8.8%增速明顯提高，反映期間終端銷售旺盛及2月庫存小幅增加。

我們的銷量預期（Q1 18%，全年14%）高于市場的原因在于我們更多考慮了環(huán)比數據走勢及低庫存對批售銷量的正面支撐。

我們前期對股價走勢較市場更謹慎是因為從剛需釋放的驅動因素和持續(xù)時間看，春節(jié)前已見到剛需釋放高峰的概率較大。春節(jié)后油價上調、CPI超預期及我們對終端銷售的最新跟蹤（節(jié)后偏平淡）基本印證了我們的預期。

中重卡低于預期，客車平淡中重卡1-2月合計同比-23%，較去年11、12月的-5%、1%走低，低于我們及市場預期，期間廠商庫存明顯增加，呈現(xiàn)終端銷售較弱、廠家對增長已有預期（提前備貨）的較差現(xiàn)實/預期組合。

輕微卡1-2月合計同比0%，延續(xù)11、12月表現(xiàn)，低于預期。大中客1-2月合計同比3.5%，增速較低、稍低于預期，但結構上移（大客11%、中客-3%）。輕客1-2月合計同比8%，符合預期。

投資建議：短期配置偏向調整充分的價值龍頭在乘用車剛需釋放高峰已過、商用車數據低于預期的情況下，我們繼續(xù)對行業(yè)短期趨勢持偏謹慎態(tài)度，建議投資者短期相對增加對價值龍頭華域汽車、福耀玻璃、上汽集團的配置：

1）在行業(yè)數據緩步走弱的情形下，相關公司業(yè)績下調的空間很小（行業(yè)全年同比增速達到10%+的可能性依然很大），且估值處于行業(yè)最低端。

2）如1-2個季度內行業(yè)數據重新超預期上行（經濟復蘇循環(huán)拉動需求），相關公司業(yè)績預測有上調空間（此前未上調），而成長類標的即使行業(yè)銷量超預期也難繼續(xù)上調業(yè)績預測。