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事項:

       公司収布產銷公告:2015年1月公司共銷售各類客車4，429輛，同比增長4.0%。其中，大、中、輕型客車分別同比增長-11.2%、7.2%、58.7%至1，682輛、2，090輛和657輛。

觀點:

       新能源客車帶動銷量穩步增長。2015年1月，公司客車銷量4，429輛，與歷史同期銷量基本持平。其中，大型客車銷量同比下滑11.2%，由于2015年新能源汽車補貼額度較2014年退坡5%，我們判斷2014年末新能源客車市場存在一定的提前購買，對本月大型公交銷量增長形成拖累;輕型客車銷量同比增幅超過50%，估計純電動客車E7本月銷售200臺左右，貢獻主要增量。由于2013~2015年的新能源汽車補貼政策出臺較晚，我們將2014年定義為政策制定年，2015年為政策落地年，考慮到2015年末各地將面臨最終考核，預計2015年全年新能源客車市場銷量4~5萬輛。

       新能源營運客車打開新的成長空間。2015年一季度，新能源營運客車等級評定工作有望完成，營運市場的開放將為新能源客車打開一個更大的市場空間。營運客車的收費額度遠高于公交車，有助于新能源客車降低對政府補貼的依賴程度和商業模式的創新，預計2015年新能源公路客車銷量5000輛。假設新能源客車在客車市場的滲透率為30%，則年產銷觃模將達7.5萬輛，約為2014年產量的3倍。

       公司2014年在客運、旅游和團體客車市場的仹額分別為47.5%、37.4%和28.8%，依托強大的銷售網絡和領先的新能源客車產品，有望率先進入新能源營運客車市場;同時，公司于2014年成立10億元新能源產業収展基金，在銷售、充電服務等環節將加強商業模式創新，第一時間搶占新市場。

       盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產業鏈更加完善，公司銷售觃模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們維持公司業績預測，預計2014/2015/2016年EPS分別為1.82/2.39/3.09元，維持“強烈推薦”評級，目標價36元。

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